專利名稱：自動化的價格改善協議處理器的制作方法
技術領域：
本發明涉及幫助財務業務的數據處理系統。更具體地說，本發明涉及一種數據處理設備和方法，用于根據帶有拍賣事件的受控序列的拍賣格式的具體協議，管理選定的種類的財產的交易，這些財產包括證券、金融工具、商品、以及它們的衍生物。本發明的系統是在這樣的情況下提出的，即在提供交易激勵的同時，進行選定的固定收入的金融工具拍賣，以公平而迅速地進行投標出價交易。
背景技術：
本申請是1996年12月13日遞交的目前未決的申請序號第08/766,733號的部分繼續申請，該申請在此被全文引用。
經濟活動的中心，是市場經濟中生產和消費的所有貨物和服務的購買者-銷售者交易。它是把資源分配給生產者并輸出給消費者的基本機制。購買者-銷售者機制的運行，經常且能夠構成經濟效率的關鍵性確定因素，且當它適當運行時，它將大大地增強市場的功能。
在歷史上，有過很多不同的作法，以把購買者和銷售者帶到一起，各方都有一個關鍵的目的，就是要使滿足購買者和銷售者雙方的需要的貨物能夠以“市場”價格或盡可能接近“市場”價格的價格進行交易。按照定義，市場價格就是一個完全培育好的市場在提供了全部的機會的情況下對選擇的貨物進行交易的價格(按照給定的貨幣計算)。市場價格的發現，只能通過給幾乎所有潛在購買者和銷售者提供交易機會并允許各方表達其愿望，才能夠得到實現。然而，這種購買者-銷售者交易必須具有適當的結構，以能夠以非常低的成本進行，否則它將以高的人為交易成本扭曲市場價格。因此，如可以看到的，購買者-銷售者交易的這兩種關鍵因素-完全的表達機會和知識擁有以及低的交易成本，可能且經常是沖突的，因而需要在交易效率與市場知識之間進行平衡。
一種眾所周知且特別成功的購買者-銷售者交易系統，被稱為“公開競叫拍賣”。這涉及這樣一種過程，其中購買者和銷售者集中在一個地方，且經紀人經過簡單的口頭出價向人群提供選定的貨物的價格。這種方法幾乎已經被用于所有種類的貨物，但在其中沒有為選定貨物建立的交易地點或市場的情況下是特別有用的。它是諸如稀有的藝術品等的特殊物品的主要交易形式。雖然在使對交易感興趣的各方走到一起上是成功的，總的過程可能是非常昂貴的，從而使扭曲市場的交易成本顯著增大。
公開競叫拍賣技術(隨著時間而有所修正)，在很多交易活動中也得到了成功的應用，包括農產品和生活用品、商品合同、各種物品的期貨合同、以及與本發明的最佳實施例關系緊密的固定收入的證券的的購買和銷售。這些交易活動中的很多都集中在基本上可替換物品-即在市場上與同種物品沒有任何有意義的差別的物品-的購買和銷售。例如，2月交付的1蒲士爾的小麥被認為是以獨立于其來源的價格進行銷售和交付。類似地，一張支付6.75％的利率且發行日為1996年8月的30年的美國財政債券與另一投資人擁有的一張的無區別的。因此，購買者愿意支付且銷售者愿意接受的價格確定了具有該相同的年代的所有30年美國財政債券的市場價格，從而能夠有來源透明的公開競叫拍賣。
美國政府發行的固定收入證券被稱為美國財政證券。這些工具通常有13至52周(T票，T-Bill)、1至10年(N票-note)、和多至30年(B票-Band)的到付期。T票是沒有息票(coupon)的純貼現證券。幾乎所有其他期限更長的財政證券都是息票N票或B票，具有每半年向持有人進行支付的確定的利息支付周期。另一種更近的類型的財政證券提供了通漲指數修正的支付。
雖然在以下的討論中采用了財政證券，但在不脫離本發明的概念的前提下，有關的基本原理也可被應用于其他類型的財產，包括證券、金融工具、商品、以及它們的衍生物。
新的財政證券由美國政府在預定的拍賣日期進行拍賣。財政證券的拍賣價格-它具有一個面值和一個設定的息票率(coupon-rate)-將確定該證券的發行收益。在拍賣之后，財政證券進入了二級市場并通常被進行“柜臺”交易，即在沒有確定的兌換率的情況下進行交易。隨著通漲預期以及供給和需求情況的變化，近期拍賣的財政證券的價格在二級市場上發生漲落。新的價格通過二級市場中的機構、銀行、經紀人、以及交易人之間的投標和詢價，而得到反映。
新近拍賣的證券與較早拍賣的證券進行交易或與后者相結合地進行交易。在此情況下，某些證券比其他證券更頻繁地得到交易，并被稱為“活躍證券”(actives)；活躍證券通常對應于近期發行的證券，而不是市場中較老的證券。實際上，某些較老的證券的交易很不頻繁，造成了一種流動性很小的市場，這樣的市場可能或可能不反映到付期相同的較近證券的市場決定的利率。
因此，財政證券市場的規模和多樣性，使得市場參與者進行的與這些證券有關的投標、出價、購買和銷售交易變得空前地復雜。與銀行、經紀人、交易者和機構進行的交易相關的這種極其復雜性和交易規模，提出了對一種構造嚴格的交易方式的需要。
在過去，公開競叫拍賣債券經紀為其顧客提供了良好的服務，以接近準確的市場定價提供了有效的執行。應用于債券交易的這種公開競叫拍賣，是由一個經紀人，通過與一群顧客合作以產生和管理一個市場，而得到實現的。通常，購買者和銷售者的顧客代表集中在一個公共地點(例如一個單個的房間中)，并彼此交流以進行定價并確認交易。這種過程涉及到代表們為選定量(即一個給定到付期的多少百萬美元的債券)表示各種投標和出價價格。這種表示具有這樣的形式，即大聲“喊”出顧客提出的投標或出價，以及與代表同行們進行有關協調，直到實現了交易匹配且完成了交易。這種“交易獲取”過程依賴于對公開競叫交易過程中剛剛發生的事情的事后報告。
近來，這種交易獲取過程通過指定一個員工把數據輸入電子輸入裝置而得到進行。一個輸入員工將試圖截取很多單個的經紀人同時作出的公開競叫，從而使它們的顧客的交易指令能夠以字句的形式被知道。數據獲取的質量取決于輸入員工的截取技巧，以及顧客定單的量和易變化程度。這種拍賣數據獲取過程的一個顯著的缺點，是在迅速運動的市場中難于識別以字句形式迅速相繼的不同的交易指令，因而難于獲取準確的數據序列。
這種過程的很多變更將在以下詳細討論。在此要說明的只是，在公開競叫拍賣的發展中的交易量較低的情況下，且在缺少適當的替換方式的情況下，公開競叫拍賣仍然是幾十年內主要的交易機制。雖然成功，這種方式并不是完美的。實際上，近年來，公開競叫拍賣中的某些問題，由于固定收入領域中現在發生的交易量的巨大增加，而被放大了。一般地說，由于交易人的個性被注入到公開競叫拍賣過程中，將會發生困難。例如，一個嗓門高大的代表可能實際上支配了交易和業務，雖然該人可能只代表較少且不那么關鍵的顧客群。雖然公開競叫拍賣中這種進取性的行動在短期里會有利于這些特定的顧客，對交易的這種支配能夠并將扭曲價格，從而使價格偏離實際的市場，從而使某些購買者和銷售者不滿。
在公開競叫拍賣中存在阻礙有效交易的其他問題。交易流動的速度，以及拍賣過程的口頭性質，注入了潛在的人為錯誤，這種錯誤經常轉變成進行與顧客目的無關的成百萬美元的交易。在某些情況下，經紀人在一個交易日結束時會遇到一個結算過程-它在一定的市場條件下會抵消該交易日的全部有關的利潤。另外，根據市場中可獲得的信息，顧客會迅速地改變交易的方向。以非常短期的通知來改變立場或退出事先許諾的交易，在傳統的公開競叫過程中是非常困難的。
過去進行了很多努力，以使計算機進入到選定財產和金融工具的交易支持中，包括通過控制拍賣協議的系統而使拍賣過程自動化。實際上，今天幾乎所有的交易都涉及到某種濺射支持，從簡單的信息傳送到使選定類別的交易自動化的復雜的交易系統。然而，這些系統還未顯著地影響到這樣的議題-這些議題涉及到滿足購買和銷售者在進行固定收入領域中的公開競叫拍賣和傳統交易時在完成交易時的復雜希望。本發明就是在理解到與涉及購買者和銷售者的某些交易過程中遇到的問題的情況下而作出的。
發明內容
因而，本發明的一個目的，是提供一種數據處理系統，該系統用于實現一種交易系統-它能夠進行大量的交易活動。
本發明的另一目的，信號提供一種數據處理方法，該方法支持以最少的錯誤和成本和增大的速度進行的證券交易。
本發明的再一個目的，是提供一種數據處理系統，它支持決定對投標/出價市場上的交易的控制的一種格式化的交易協議。
本發明的再一個目的，是提供一種系統，用于實時收集、顯示和分配有關證券市場的當前活動的信息，并對這種信息進行處理以對參與者的定單和交易活動的程度進行實時量化。
本發明的再一個目的，是提供若干類型的數據的一種選擇處理設備，其中數據在使用之前受到限制，并把受到限制的數據轉換成固定收入證券的定單和交易狀態。
本發明的再一個目的，是提供一種數據處理系統，它提供了根據預先建立的交互而非傳統的投標、出價和交易分類而對交易命令進行的受控存取。
本發明的再一個目的，是提供一種計算機系統，它包括了由高速通信環鏈接的多個工作站，以便能夠向參與者迅速分配和交換市場數據。
本發明的再一個目的，是提供一種系統，它通過向參與者授予優先權，而在保證參與者的定單以有序和公平的方式得到滿足的同時產生了流動性。
本發明的再一個目的，是鼓勵購買者和銷售者通過開始一種改善價格執行的交易行為而授予的機會，而揭示它們的總購買和銷售量。
本發明的再一個目的，是量化購買者和銷售者以及投標者和出價者的交易激勵的價格改善。
本發明的再一個目的，是把價格改善交易激勵分配給購買者和銷售者。
本發明的再一個目的，是以均勻的交易增量在購買者和銷售者中分配交易。
本發明的再一個目的，是是提供一種數據庫系統，它與用于實時收集、過濾、分配選定市場數據的價格改善協議處理器相鏈接。
本發明的再一個目的，是提供一種計算機系統，它具有一種專用工作站輸入系統，該輸入系統為該工作站所進行的交易而進行了個性化，并可為在該工作站的給定參與者個性化成交易方式。
本發明的再一個目的，是提供具體到一個給定的參與者的個性化的交易工具，諸如價格改善命令、停止和限制命令、關聯命令、并發出警告以表示諸如一個具體的參與者已經達到了一個交易極限、余量極限、交易起始限制等等。
本發明的上述和其他目的，是由一種基于計算機的數據處理系統實現的，該系統具有用于對選定交易進行管理的程序受控邏輯。該數據處理采用了與一個用于協調數據流和處理的服務器相鏈接的多個交易工作站。經可獲得的網絡、以太網、標記環(token ring)、標記總線、或其他架構的LAN和/或WAN配置，提供了通信。該系統優選地包括一種專用鍵臺，用于從各個工作站的輸入，它便利了單獨編程的鍵入命令的提供；其他鍵盤或鍵臺或語音控制電子裝置可得到使用且經常是可用軟件配置的，從而能夠與本系統相符合。一種中央處理邏輯確定可獲得的定單、交易和分配選項、以及各個工作站的屏幕顯示。當輸入定單和交易時，各種協議實現投標-出價控制、優先級發生、獨占交易時間、以及交互交易管理。當交易完成時，該系統用新輸入的交易數據更新一個鏈路的數據庫。
根據本發明，該控制邏輯為各個參與者提供了交易狀態的一個具體序列。該五種狀態是表1
1.投標-出價狀態2.何時狀態3.“升起”(Workup)狀態4.第二查看狀態5.“降下”(Workdown)狀態當各種交易被輸入時，交易站在這五種狀態之一運行。工作站“狀態”將確定該參與者所能夠獲得的選項，因而能夠以一種節約成本和無錯誤的方式控制定單和交易流。在參與者可在不同的配置的工作站上實施投標、出價、以及交易的情況下，這些協議是對所有參與者通用的，從而預防了在沒有真正的資本許諾的情況下對交易的進取控制。
通過以下結合附圖對本發明的具體示例性例子的描述，本發明的上述特征將變得顯而易見。
圖1是描述本發明的主要硬件組件的系統框圖；圖2提供了描述與交易有關的信息傳送的流程圖；圖3描述了專用鍵臺的主要特征；圖4是各種系統狀態和它們之間的路徑的框圖；圖5是交易數據輸入的一個邏輯圖；圖6是投標-出價狀態的一個邏輯圖；圖7是“何時”狀態的一個邏輯圖；圖8“升起”狀態的一個邏輯圖；圖9是“第二查看”狀態的一個邏輯圖；圖10是“降下”狀態的一個邏輯圖；圖11是一個交易邏輯概括表；圖12是用于實施本發明的一種交互鍵盤的視圖。
具體實施例方式
本發明涉及一種數據處理系統，用于實施支持選擇交易的復雜交易規則。本發明的第一個方面涉及一種具體的硬件協定，它提供了為處理器增強和支持的交易專門裁剪的平臺。這種硬件設置包含多個鏈接在一起以進行通信的傳統愿望的工作站。每一個工作站都與一個中央服務器進行通信，而該中央服務器按照程序控制邏輯來組織交易過程。該工作站包括一個顯示器，用于展示交易活動的具體部分。優選地，一種個性化的鍵臺提供了參與者的增強數據/交易輸入或參與者選定的輸入界面。
本發明的第二個方面是用于控制系統動態的控制邏輯。這種邏輯被存儲在系統存儲器中并提供了分配交易優先級的協議和規則序列。該邏輯還提供對參與者直接或通過經紀人或終端操作員在工作站輸入的操作指令的系統響應。系統邏輯在兩個層次上是關鍵性的。首先，它作為系統的原理來說是重要的，因而性能與其直接相關。第二，系統邏輯，作為決定市場進入和響應的規則，必須被所有參與者所知道，以消除所有誤解并盡可能地把參與者置于相等的地位。本系統的一個基本規則，是向所有登記的參與者提供公平和完整的交易過程的進入。
為了更好地理解以下的細節，對所用的專門術語作一個回顧。在此所示的說明性的例子(但不限于它們)都集中于固定收入證券和這些證券的大量交易-其中一個給定交易的量用(但不限于)美元界定(例如2千5百萬美元的30年財政證券)。
以下是所用的術語及其相關定義表2投標-購買一種發行的證券的美元或收益量投標出價-銷售發行的證券的美元或收益量出價價差(spread)-市場上最好的投標與最好的出價之差發行物(Issue)-一個共同等級的固定收入證券，例如，最近發行的10年財政證券參與者-接收交易數據并對其作出響應的一個人或控制實體。雖然價格經常是一個交易者、終端操作員、或受顧客委托的經紀人，但這不是唯一的安排。例如，顧客可作為參與者直接參加。其他安排也是可能的。
命中-接受一個未決的投標買下(Take)或提起(Lift)-接受一個未決的出價規模(Size)-一個具體投標-出價的美元量制造者(Maker)-具有未決投標和出價的參與者-制造一個市場未結清的項目-占據制造者的優先級的當前投標-出價交易者-在一個交易被起始之后，交易所發動的所有參與者(作為購買者或銷售者)獨占時間-由一個交易行動開始的一段時期-其中第一最佳投標者/出價者有機會進行更多的交易價格改善命中(Price Improvement Hit)-處于和/或低于當前最佳投標的一個被接受的銷售定單，以便以比被動方所顯示的更多的量起始銷售一種證券-發行物價格改善買下-處于和/或高于當前最佳出價的一個被接受的購買定單，以便以大于被動方所示的量更多的量起始購買一種證券-發行物交易-以一個命中或買下起始并繼續進行至超時或完成的一串的交易行動進取者-起始一個交易的一個參與者主動方-在市場中進取者一邊的交易者群被動方-在市場中與進取者相對的一邊的交易者群交易者盈余(Surplus)-描述和表示這樣一種情況，即其中一個進取者已經在一個或多個價格水平交易了被動方所示的全部規模并表示了進行更多交易的意圖，或其中一個被動參與者愿意以高于或低于當前交易價格的價格購買或銷售。這些情況導致了進取者與被動參與者之間的價格改善交易。
系統操作的一般情況是基于若干功能的重復操作，且在其原始實施例中，通過一種專門設計的鍵臺或其他輸入裝置而實施這些功能。一般地，該過程當參與者提出一種確定的等級的證券的投標和出價時開始。這些各種定單以一種特定的方式被呈現在一個顯示屏幕上，以反映優先級、規模、以及種類。一個參與者能夠通過以一個選定的價格和量提出一個投標或出價，而建立交易優先級；在相同價格的投標按照它們進入系統的時間順序而被顯示在屏幕上(出價也是一樣)。這樣產生了投標和出價的一個隊列，其中行中的位置在相同價格下由時間確定。或者，該隊列可由不同的計量等級來確定，例如由時間和規模的組合確定。這種隊列(或其概述)被顯示在參與者的工作站的屏幕上。通常，投標價格與出價價格之間有小的不同，即“價差”。如果沒有差別存在，這被稱為一個“鎖定”的市場。
重要的是，投標和出價是許諾-一旦提出，一個投標可被一個將以提出的價格或多個提出的價格交易該證券的參與者“命中”且一個出價可被“買下或提起”。
為了控制很多參與者之間的交易，設定了某些層級結構的層次。命中一個投標或提起了一個出價的一個參與者被提升到一個新的層次-該層次被稱為“進取者”。通過作用于一個投標或出價，該進取者定義了(因而建立了)該交易的主動方。例如，如果該參與者命中了一個投標，銷售就成為了該交易的主動方且購買變成了被動。然而，如果該參與者買下了一個出價，購買就是主動的。這是一種重要的實際考慮，因為按照某些約定主動方支付所發生的交易的傭金。但當發生一個價格改善交易時，該交易的傭金可由該交易的參與者分擔。這種傭金分配是基于這樣的看法-即主動的參與者具有流動性的優勢而被動方向市場提供流動性，以及這樣的看法-即如果在價格改善交易期間能夠獲得更好的價格則被動交易者獲得了他/她愿意支付的價值。傭金分配的進一步的組合保證了鼓勵交易，例如數量折扣、年度固定費用、雙方支付、以及根據執行時間和地點支付。
為了進行受控實施，上述主動和被動方劃分是重要的，且在處理業務上比交易的不同方(即投標和出價)更有意義。
進一步地集中于系統邏輯的術語，“交易”被認為是一系列的交易事件，它由定義了進取者的初始命中或買下觸發，并對于所有這樣的交易繼續進行直到交易“結清”。在非價格改善交易中，進取者方保持為主動且所有交易都以初始命中或買下所確定的價格進行-不論接著的交易的數目如何。為了適當地跟蹤活動，一個交易產生一個(虛擬或真實的)單個交易票證-它帶有相關且屏幕顯示的參考號。在一個交易反映一個以上的購買/銷售的情況下，若干個交易票證-其每一個反映各方每個參與者的總交易規模-得到記錄。可產生一組平均價格票證或它們的等價物。
另外，該系統控制參與者的最大命令規模，從而防止一個參與者許諾超過該參與者的允許交易參數的定單。這種控制邏輯還保護了新的參與者。通過這種處理，具有不同的技能的參與者能夠在更均衡的交易場合進行交易。處理器還能夠控制參與者的層級結構，從而允許進行管理干預。
圖1描述了本發明的一個實施例中的各種硬件組件。在此場合下，提供了多個工作站10，每一個都分別經網絡線路15而鏈接到一個中央服務器。服務器20包括控制軟件，用于根據系統限制而管理至各個工作站10的數據流的相互作用。
繼續參見圖1，該系統可直接、間接和/或通過因特網而鏈接到遠程地點處的參與者。對交易活動的訪問是在中央服務器30和遠程服務器40向遠程分配中樞和遠程工作站60實現的。補充通信線路經傳統的電話線路90而得到利用。上述的平臺進一步包括一個32位操作系統，以管理內的多任務環境。本發明利用在DEC Alpha簇服務器上運行的開放VMS64位操作系統而成功地得到了實施；然而，也可以用其他操作系統來代替。或者，桌面客戶機可以在一種移動替換方案中以OS/2、WindowsN/T 4.0來實施。該工作站提供了顯示和輸入，并可從基于Pentium處理器的個人計算機、SPARC站(使用UNIX)、或其他提供所需功能的硬件和軟件系統和/或語言中中選擇。
現在參見圖2，其中以框圖形式給出了本發明的總體信息路徑。這種市場信息是從拍賣過程導出的，且是有關市場、期貨和選擇或現金的非常有價值的數據源。從框100開始，市場數據從由相關市場部分中的參與者運行的多個在線終端得到收集。在投標、出價、以及交易被實時進行時，一種連續的信息交換在參與者之間流動，如在框100中描述的。這種信息被系統收集并進入數據處理器數據庫。
在線市場數據隨后被傳送到數據過濾器和增強模塊，框115，它澄清并聯結連續進入的市場數據以由例如數據累積器進行使用，框120。數據增強器操作的一個方面，將是把在線交易信息轉換成數字形式，以發送到分類處理器，框130。分類處理器的操作涉及產生適當形式的數據組，以供將來的操作。這包括產生矩陣形式的數據的陣列。
一旦被給予了適當的格式，該在線市場數據隨后被發送到資格處理器，框140，以確定一種實時命令選擇。該資格處理器還提供參與者的確認和參與者的信用限度批準以及參與者關系之間的安全類型鏈接和安全標識符。該信息隨后被上載到安全數據庫中，框150，并隨后被傳送到分配處理器，框160。
上述操作將導致參與者工作站之間的實時分配，以通過通信線路和屏幕顯示器執行決定并選擇固定收入投資社區內的分配。在本發明的情況下，用該數據提供了這種社區的三個段。在框180和框170，自動的選擇和期貨處理所涉及的系統所有者被提供了現金市場數據，包括指數和從其導出的概念證券，以按照對具體標明的證券的選擇的交易和期貨合同，來量化和評估具體的選擇和期貨立場。以類似的方式，這些有關選擇和期貨合同的證券數據被提供給系統所有者，以根據識別的證券數據進行適當的選擇交易和期貨合同的業務。
在這種情況下，與現金市場證券的拍賣有關的數據被用來支撐它們的衍生物市場中的交易。類似地，如果該情況是衍生證券的拍賣，分配的流動將支持該證券的交易。
證券的分配的第三個渠道，是在框190的至數據收集器和售貨器。隨后是證券數據至投資和交易社區內的參與者的連續分送(框200)、自動交易的支持(框210)、以及與這種交易有關的聲明和報告功能(框220)，以包括結清操作等等。
該交易活動是高度流暢和快速的。因此，有效的輸入系統對于實現多重交易選擇是有用的，這些選擇可以通過采用高度專用化的鍵臺而得到增強，這種鍵臺在本情況下允許更高的交易效率。因此，本發明的一個單獨的方面是圖3所示的獨特的鍵臺。
在處理期間，根據系統接收的輸入的類型，達到了各種“狀態”。投標-出價的核心狀態反映了市場的開放狀態。在此情況下，參與者被稱為“制造者”以及“反制造者”(contra-maker)；在其他的狀態下，參與者被認為是“交易者”以及“反交易者”。按照這種稱呼，交易者和制造者是發出交易命令的參與者，而反制造者和反交易者是接收交易命令的參與者。某些參與者，例如第一購買者和/或第一銷售者在“升起”狀態下被稱為“現行工作者”(current worker)，且在系統邏輯下被授予了在一個預定時間中控制一個交易的授權。根據固定收入證券，這種時間可以是零。在各種交易處理階段參與者之間的重要表征區分，被以反轉高亮或類似的顯示屬性顯示在屏幕上。
這五種系統“狀態”的相互關系被顯示在圖4中。初始交易始終在投標-出價狀態上得到預測(400)，且序列處理(420)為當前狀態的改變而確定系統輸入。當輸入鍵入時，一個狀態改變被觸發，且處理移到與這五種狀態中的每一個相關的范例。在各個狀態被輸入時，協議被移動且新的交易規則得到適用。
有關交易進行和參與者的信息在各個工作站以有選擇地配置的屏幕顯示的形式得到提供。具體地，系統提供一種交易顯示區或“quad”的屏幕顯示，其中關鍵的交易表示符得到顯示。以下顯示了QUAD的一個樣品QUAD 1
在上述QUAD中，當前的投標得到相鄰的描述，且參與者CUST上方指定-反映了一個投標價格“100.01”(100加1/32)；在同一行上，當前的出價價格被設定在100.03-表明.02的價差(2/32)。當一個交易正在進行時-如投標-出價狀態下的“命中”或“買下”所示，參與者的注意力主要指向顯示正在投標或出價且能夠被參與者進行的總規模的條件提示。這種數目被顯示在總額行與投標-出價列的交點處。這種總額在該QUAD中被進一步限定成各個預確定量，在相應的行中表明了參與者的規模。其他的QUAD或安排可以在參與者或邏輯控制之下，以顯示交易狀態信息。
在QUAD1的BOT“已銷售”項之上，一個第二總額計數提供了制造者形成總規模。在該投標-出價狀態下，這種總額與有關沒有執行的條件提示相同。這在當“交易者列表”被產生時的第一個業務之后得到改變-無意條件提示跟蹤交易者的總額，同時制造者的總額跟蹤制造者的列表中留下的量。
現在參見圖5，為QUAD上的顯示而選擇的數據，根據描述的邏輯，而得到處理。系統輸入了一個新的參與者，CUST(ID)，框520，例如“2001”并將此與相關的交易數據/命令TRD(ID)一起存儲在主動存儲器中(框530)。該交易命令在一個系統層次得到確認，即在550經“警報”而拒絕系統錯誤。一旦被確認，該新的數據命令TRD(ID)被分送到屏幕緩存器以顯示相關的工作狀態(框560)。這對于每一個新的輸入項都得到重復(框570)。
以下的討論集中于投標-出價狀態，其中市場制造者輸入各種投標和出價到系統中，同時等候市場到付時的執行。最好的第一投標者和出價者接收在結算和獨占時間中接收到交易優先級。這些未決的許諾可以通過由現行顯示其立場的制造者或通過在命中(或買下)之前不顯示其立場的第三方的命中或買下，而得到執行。當作出了新的投標和出價時，與其有關的價格服務人員確定在該隊列中的位置，其中相同定價的出價(或投標)按照輸入時間而排列。因此，當市場由于更好的投標和出價而變得緊密(減小了價差)時，這些新的立場被移到了隊列的前部，如所示。
除了價格、投標和出價之外，還包括了一個規模分量，它被用來表示未決投標(或出價)的美元量。一個參與者要增大投標或出價的規模，要進行新的輸入，并將其單獨地置于隊列中，同時系統將不增大規模分量-除非是與隊列中已有的一個投標-出價相鄰。或者，這些規模可以這樣的方式被結合起來當投標和出價在此狀態下被輸入時，它們被與它們各自的規模相關地顯示，其中總投標-出價計數(總規模)被顯示在有關條件提示處。這樣，條件提示由于其對一個給定價格下的視在市場容量的量度而被用作了業務的主要推進因素。
一個投標-出價通常(但并不總是)在投標-出價狀態期間以“未結清”的方式被輸入-表明投標或出價只對第一最佳的市場參與者是可獲得的，即在第一隊列的頂部。因此，未結清的展示只供該參與者在一個系統確定的時間間隔中獲取-且只有該參與者能夠“提起”或“買下”這些未結清的輸入項。在預定時間間隔過去之后(由系統內部時鐘跟蹤)，未結清的投標-如果仍然存在-可被最佳價格參與者之外的人所獲得。實際上，對于一定的證券，該預定時間間隔可以是零。最經常地，一個已知的間隔得到建立。為此設置有一種商業目的。通過使具有主動投標-出價的參與者有第一個觀看新輸入項的機會，而向這些參與者提供了對顯示它們一方的市場的獎勵。因此，初始投標者被邀請成為進取者，且系統預定的間隔，通過防止新的購買者和銷售者在該間隔中進入市場，而給這些投標/出價者提供了作出它們的決定的時間。
與該投標-出價狀態相關的系統邏輯在圖6的邏輯流程圖中得到了描述。邏輯開始于框600，數據/命令進入框在620。狀態選擇器把該狀態確定為投標-出價，框620。在框630，從新的輸入項取出CUST_X簡檔，且所有相關的數據進入一個參數串(框640)，該串被輸入。
繼續該邏輯過程，系統把在“測試”650輸入系統的新的價格輸入項PPC(I)與未決的投標(或出價-如果PRC(I)與一個出價相關)進行比較。測試650產生三種選擇之一如果新的輸入項PRC(I)比現行的市場貨物，邏輯進行到框655且前面的頂級隊列Q1被移動到Q2。新的輸入項隨后形成了該新的頂級隊列中的第一行，即Q1_TOP，框660。以此方式，系統為市場的各方產生了在選定價格點處的多個隊列。這種多隊列環境允許進行“價格改善”交易，如以下詳細描述的。
繼續參見圖6，如果新的輸入項在市場之外，即比最好的當前投標-出價“差”，邏輯進行到框685，且一個新的隊列Q(N)得到產生。在此情況下，該新的隊列-它具有比市場領先者差的價格點-被顯示在頂部隊列以下。在框690，該新的隊列被置于該新隊列Q(N)_TOP的頂部。
當更多的輸入項被輸入時，系統評估各個輸入項并根據價格把它們置于多個隊列中；且按照時間優先級把它們置于各個隊列中。這為市場的各方產生了若干價格確定的隊列，并當新的進取者買下/命中了一個以及所有顯示的逆隊列的所有顯示的量時，使得能夠進行價格改善的交易。
在圖6中，來自測試650的財政的結果是一個合格的價格，它引向了框680。由于時間優先級，這種輸入項被置于Q1的底部處。
在測試700，系統檢查新的命中/買下；如果沒有，邏輯繼續進行到下一個輸入項，框710。對測試700的一個正響應使處理移到下一個狀態，框720。
屏幕顯示根據進入投標過程的各種輸入項而改變。在以下描述的QUAD 2，投標方的參與者3001-3003反映了一個2千7百萬美元的市場，見條件提示27。這包括了參與者進行的第一投標，5.0百萬的(CUST)3001，隨后不久是2千萬的一個第二投標。在此例中，參與者CUST 3007(例如一個銀行或其他機構參與者)輸入了具有未結清的1千萬的未結清出價(星號表示出價未結清)；這是在出價方的條件提示行一描述的1千萬。如此，控制邏輯給予原始制造者對3007的新出價的第一次回顧。在該間隔之后，市場再次開放。
QUAD 2＞7.625.225 TZ108.0427*108.04 10
“何時”狀態是由一個交易命令壓過不是第一最好原來制造者的一個進取者的未結清投標-出價而觸發的。然而，該系統控制將不允許新進取者的這種交易命令被同時執行。根據系統邏輯，該交易處理器產生一個時間間隔或延遲，從而通過允許對被動方的未結清輸入項的響應，而向該第一最好原來制造者提供了評估進取者產生的新情況的時間。
具體地，如上所述，未結清狀態存在由計算機驅動的定時器控制的一個確定的間隔。只是在這個時間間隔內，“何時”狀態可被建立，該狀態可能隨后只持續到被被動方的原來制造者的行動或系統邏輯內的間隔定時器的超時所解決。
在“何時”狀態處理中，系統顯示了原來制造者-它在新進取者輸入之前與未決的投標-出價一起存在-以及通過在未決未結清投標-出價上的命中或買下命令而輸入的新的交易。這些制造者和交易者在屏幕被明確地分開。(見以下的QUAD 3B)。重要的是，這些原來制造者被給予了在進取者建立的新的價格點處進行交易的機會；來自原始列表的多個制造者每一個都將按照它們在隊列中的優先級而訪問并取得該新價格。系統將通過各個制造者進行增值，如果一個人以他們的規模發出了一個購買/銷售定單，他們變為進取者。如果發生這種情況，邏輯離開“何時”狀態并根據新進取者是否取該條件提示處表示的整個量，而進入“升起”狀態或“降下”狀態。
一旦”何時“狀態處理已經開始，沒有來自被動方的交易輸入項被允許。進一步地，參與者被阻止進入主動方。具體地，在未結清(主動)方的輸入項將來自這些新交易者、現存的交易者、或者原來制造者。如果，例如，一個交易者已經出價了10個并交易了5個，在“何時”狀態期間交易者優選地能夠取消還未許諾的量。
然而，如果第二間隔定時器在沒有原來制造者的任何干預的情況下超時，“何時”輸入項(一或幾個)將自動交易，且原來制造者將不買下該部分交易。在該時間控制的間隔中，WTAK在屏幕上向制造者閃爍，顯示了在一個未結清的出價上的交易。WHIT將為一個未結清投標上的一個命中而閃爍。在此間隔中，未決的制造者的規模輸入項都被初始化到零，且不再出現于條件提示。
當狀態處理在圖7中得到描述并被一個交易命令CMD(I)所觸發時，框810，測試820確認新的交易命令(命中或提起)來自一個新的進取者；如果不是，邏輯進行到框880，并進行到“升起”或“降下”狀態。
然而，對測試820的一個肯定的響應使邏輯進行到框830，在那里市場被鎖定一個預定的時間間隔。在框840，所有此時現行的制造者都被復位到零。在測試850，系統判定這些制造者是否在該時間間隔期滿之前截取了進取者。如果是，進行截取的制造者成為進取者，框860，并具有對接著的交易序列的完全控制。如果不是，新的進取者得到設定，框870，且邏輯繼續進行到下一個狀態，框880。
以下的序列反映了前述的系統邏輯。在以下的QUAD 3A，投標-出價狀態具有兩個參與者，CUST，3002和3003，每一個都顯示了1千的投標；參與者CUST 3007剛發出了1百萬的未結清出價。參與者CUST3001希望買下參與者CUST 3007的新的出價，但他不能自動進行。在以下的QUAD 3B，參與者CUST 3001試圖買下參與者CUST 3007的出價，迫使系統進入“何時”狀態并為主動方產生了一個未結清的列表(在此投標)。然而，頭兩個投標者的預定量被減小到零-因為系統邏輯要求這些投標不能在新的價格點執行。在此例中，第二個間隔定時器為兩個原來制造者均提供了對參與者CUST 3001的優先權；而參與者CUST3002通過置于該隊列中而保持了總的優先權。
QUAD 3A＞7.625.225TZ108.04 20*108.04+ 1
QUAD 3B＞7.625.225 TZ108.04 20 108.04+ WTAK 1
形成一個交易的業務根據本發明而在兩種交易狀態之一下發生，這兩種狀態被稱為“升起”和“降下”狀態。“升起”狀態按照買下被動方顯示的整個量的進取者的命中或提起而發生；一旦被建立，“升起”狀態把交易的權利獨占地給予初始的交易者-它被系統識別為當前的工作者。在屏幕上，當前的工作者以其他參與者所知道的一種確定的方式得到強調。當前的工作者控制交易并能夠把額外的業務量提供給它們的相對交易者；這是排除外部的參與者的。交易的主動方的現行工作者將包括進取者，并可能包括其他交易者，它們在進取者之下并具有通過填充需要“降下”的剩余的量而使交易進入“升起”的業務。對于被動方，買下整個規模的的一個進取者把現行工作者狀態限制于他自己和他的對方。
現行工作者的狀態在參與者輸入“完成”時消失，或者在交易不活動的間隔過去。同樣，這種間隔是經系統邏輯而觸發的一種預定的系統參數。如果沒有這種終止，現行工作者幾乎能夠無限地進行交易，只要它們繼續響應它們的相應規模的出價。
“升起”狀態邏輯在圖8中描述，并主要與規模和新定單數據相聯系。進取者規模是在交易輸入之前被輸入的，且被動方的也是一樣；分別見框910和920。在測試930，系統判定進取者是否已經買下了在交易時出價的整個市場；如果測試930為“否”，邏輯繼續進行到框990且最終進行到“降下”狀態(圖9)。
對測試930的一個肯定響應使邏輯進行到框940和950，在那里現行工作者得到指定且新的交易被現行工作者的輸入，并排除其他參與者。在這些條件下，且如果在被動方存在有一個以上的價格隊列，系統提供價格改善的交易。在此情況下，進取者已經在多個價格點進行了交易，表明愿意在比最佳投標-出價差的價格進行交易。系統測量為各個相對交易者顯示的最佳和最差價格之間的價差。一個以數學方法確定的值得到設定，以橋接這兩個價格點，例如兩個價格的平均。這是在框955實現的，IBM具有給該交易者的新的價格差變量Delta(ID)。給定這種新的價格點(從雙方的觀點看的一個“價格改善”)，新的交易得到進入，測試960，并得到處理，框970。這繼續進行，直到現行工作者完成或超時，測試980。系統隨后測試(框965)并執行(框975)新的參與者(通過“命中”或“買入”指令)輸入的新的交易。
上述邏輯在具體的例子中得到了更好的理解。在以下的QUAD 4A中顯示了沒有價格改善特征的一個系統，其顯示了典型的開放投標-出價。
QUAD 4A＞7.625.225 TZ108.04 16 108.05+ 45
假定投標被銷售整個規模(1千6百萬)給被動方的參與者CUST3005所命中。這產生了作為進取者的參與者CUST 3005和作為現行工作者的相對交易者(參與者CUST 3001、3002和3003)。現在作為進取者的“升起”狀態已經從被動方買下了所有的初始規模。具有優先權的進取者和第一最佳投標者被一個矩形框所表示的視頻屬性所強調。見QUAD 4B。
QUAD 4B＞7.625.225 TZ 參考號68119108.04 命中 16 108.05+ 36
參與者CUST 3002希望繼續添加一個額外的5百萬的規模(添加到參與者CUST 3002的原來的5百萬上)，這被顯示為“購買”之下的5和“BOT”之下的5。見QUAD 4C。一個新的參與者CUST 3004現在出價了5千萬。
QUAD 4C＞7.625.225 TZ參考號68119108.04 命中 16 108.05+ 36
新的參與者CUST 3004必須等候，直到現行工作者完成(經鍵盤輸入或定時器受控系統間隔)。在此之后，系統為參與者CUST 3004執行參與者CUST 3002的額外5百萬，同時仍然有4千5百萬需要銷售。見QUAD 4D，其中顯示了參與者CUST 3004與參與者CUST 3002進行了交易之后的顯示。參與者CUST 3001和CUST 3005旁的星號表示這些初始交易者與完成或超時。
如以上的QUAD 4D所示，由于不再有現行工作者，無人能控制交易而排除他人。
QUAD 4D＞7.625.225TZ參考號68119108.04 命中 21 108.05+36
如可理解的，各個參與者在市場中的移動經常是快速的，偶然地會幾乎同時地發生位置改變。這種情況的一個例子可以是一個第一參與者，經過購買/銷售所有的關鍵而命中了一個屏幕參與者的一定規模的投標，而瞬間之后該第二參與者已經顯著地增大了投標規模-例如從5百萬增大到2千萬。在此情況下，系統內的進取者現在買下了比他所計劃的多得多的量。這種情況在一個迅速移動的市場中可以是非常令人不安的。
系統邏輯通過產生一種補充狀態-稱為“第二次查看”狀態，而解決這種問題。如果在此處理期間，被動方的規模剛好在一個命中或提起命令之前被增大，系統經過一種“年齡”即一種間隔，而把出價-投標的量的最近的增大與較早的輸入項相區分，該間隔跟蹤所有投標和出價的傾向并每當一個投標-出價的壽命不到例如兩秒時都發生命中/提起(經過購買/銷售所有關鍵)。
然而，該第二次查看是有限制的。進取者必須完成除了新的即“未老化”的投標-出價以外的業務。這種新的規模被保持未結清且其他人可在此之上添加投標-出價，被動方-但這些停留在該行之下。即使進取者未填充顯示的整個規模，該進取者取得了現行工作者狀態并具有以下權利1.買下該新規模，產生與相對交易者的“升起”狀態。
2.拒絕該新的規模；進取者的拒絕(經過“完成”命令)把交易置于“降下”狀態。
3.買下/命中一個“部分”量，且隨后它們失去優先權。
該第二次查看狀態由圖9顯示的邏輯結構確定。在此設置中，交易命令在框1020輸入-時間蓋章。現存的被動制造者輸入項也被輸入，框1030，且測試1040判定這些被動方輸入項PASS(ID)是否“老化”了，即不是剛輸入的。如果是，邏輯進行到測試1090，以判定PASS(ID)是否最后一個輸入項PASS_END。如果不是，下一個被增值，且邏輯返回到序列開始。
對測試1040的一個否定響應，使邏輯進行到1050，在那里新的輸入項被分析；進取者隨后被給予在測試1060買下交易內的新添加的規模的機會。系統保持進取者對買下或命中的原來的規模的許諾。如果被接受，邏輯進行到框1080，并進行到“升起”狀態。如果是否定的，邏輯進行到“降下”狀態，框1070。
這些原理在以下的QUAD 5A中顯示的屏幕序列中得到了澄清，其中參與者CUST 3001、3002和3003分別正在顯示5百萬、1百萬、和1百萬。剛好在參與者CUST 3007(命中全部)的銷售定單之前，CUST 3004以1mm的規模進入。所有規模都進行了交易，只是這晚的1mm除外，因為它還不夠“老”-按照系統間隔定時器的量度。這種量保持未被交易，且系統進入第二次查看狀態。
QUAD5A＞7.625.225 TZ參考號68119108.04 命中7
如果參與者CUST 3007決定填滿這個未決的1.0mm的規模，狀態移出“第二次查看”并進入“升起”狀態，且參與者CUST 3007和參與者CUST 3001作為現行工作者。如QUAD 5B所示，參與者CUST 3007也輸入了量為2百萬的一個賣出訂單。優先級框的閃爍或高亮表示進取者處于第二次查看狀態。
QUAD 5B＞7.625.225 TZ 參考號68119108.04 命中8 0
然而，如果參與者CUST 3007過去了，交易進行到“降下”狀態。(QUAD 5C)。新的參與者CUST 3005位于該線之下并只能夠在參與者CUST 3001完成且參與者CUST 3004進行交易之后進行交易。
QUAD 5C＞7.625.225 TZ參考號68119108.04 命中 7 0
用于交易邏輯的另一狀態被稱為“降下”狀態，且它當原來的進取者買下電流少于被動方顯示的所有規模的量時發生。其余的規模必須被買下以完成交易。這是向著顯示了投標-出價、它們購買/銷售的意圖、且因而提供了市場中的流動性的那些參與者的。如果原來的進取者返回來進行被動方的剩余的規模，“升起”狀態得到起始。來自主動方的另一交易者可“降下”剩余的被動方的量，且交易進行到“升起”狀態-其中以該新交易者作為現行工作者-包括在來自原來的投標-出價狀態的所有剩余的規模都被買下的情況下獲得獨占時間。
“降下”狀態使新的進取者能夠以對圖10的流程圖的邏輯確認而完成被動方的未結清的投標。在此過程中，交易命令CMD(I)在框1210被輸入。在測試1220，系統確認交易少于總的被動方TOTL。如果不是，邏輯進行到框1280并進行到“升起”狀態。
對測試1220的一個肯定的響應使邏輯進入框1230，其中系統向新的進取者開放交易，以完成未決的被動方量。然而，在交易持續期間里沒有新的被動方輸入項占據獨占時間，框1240。測試1250經定時器測試1260確認最后的交易；如果兩個結果之一是“是”，“降下”被終止且處理返回到投標-出價狀態。
重要的是，出現在被動方的新的交易必須等候，直到所有剩余的原來狀態都被完成-且它們的位置被保持在該行之下。這在QUAD 6A-6C中得到顯示
QUAD 6A＞7.625.225 TZ108.04 15*108.04+ 25
在QUAD 6A，投標-出價狀態得到顯示，其中參與者CUST 3001顯示了一個5百萬的投標且參與者CUST 3002顯示了一個1千萬的投標。作為進取者，參與者CUST 3001從參與者CUST 3007買下了一個出價，但只是參與者CUST 3007顯示的2千5百萬中的5百萬；2千萬被留給了被動方。見QUAD 6B。
QUAD 6B＞7.625.225TZ參考號68118108.04 11 108.04+ TAK
在此，如果參與者CUST 3006輸入了一個1千萬的出價，它必須等候，直到原來的被動方結清；參與者CUST 3006因而在其余的規模被完成的同時被保持在該行之下。見QUAD 6C。
QUAD 6C＞7.625.225TZ參考號68118108.04 11 108.04+ TAK 5
當該價格點不再產生新的購買者或銷售者時，一個交易由一個系統控制的定時器結清，或者由參與者直接結清。該“結清”功能將恢復一個新的投標-出價狀態，從主動方保持原來的制造者-(除非被超過)以及來自被動方的剩余的未交易的規模。
如上所述，該系統能夠提供允許執行價格改善處理的增強的性能。價格改善施加了一種修正的交互的投標-出價狀態，并把拍賣處理轉換成一種多價格拍賣處理，其中購買或銷售定單是在一或多個價格執行的。
對于價格改善，投標-出價狀態揭示出，參與者愿意在高于或低于當前最佳市場價格的價格進行交易，特別是以比在最佳投標-出價顯示給市場的當前規模大得多的規模。在此設置之下，投標-出價狀態的所有規則都適用于各個價格層面。優先級之在頂部的層面并以最佳的價格得到保持，即第一投標者/出價者。如果一個進取者只作用于一個層次上，則“升起”或“降下”狀態(如上所述)得到起始并被限制于隊列的價格水平。
即使在此單個的層次環境下，一個交易可被系統邏輯所“價格改善”。這可在例如一個進取者進入了“升起”狀態時發生。在此狀態下，價格改善將被一個進入一種具有更好價格的購買/銷售的被動交易者所觸發。如果該初始“最佳”被動交易者匹配這種更好的價格，交易將被恢復，但在該新的更好價格與原來交易價格之間的一個價格(經過系統定義的分配)，從而為該交易的雙方改善該價格。這是被動方經“何時”狀態處理的初始的價格改善的一個例子。如果初始最佳被動交易者拒絕進行交易，將發生相同的價格分配，把交易給予新的被動方交易者。
以上顯示出，通過在價格改善交易中成為一個進取者，該進取者產生了這樣的可能性，即購買或銷售定單可在比顯示在系統上的當前投標和出價狀態所揭示的價格更好的一個價格得到執行。通過這樣做，該進取者初始了一個修正的“升起”狀態。(見以下描述的圖8)。
如QUAD 7A所示，有三個層次的投標和出價。所描述的投標和出價的層次的數目是一個系統參數，通常與投標和出價方的價格增量的數目有關，即一種主要設置(例如，1/32增量)；一種替換層次設置包括序數(例如“頂上的五層”)。所有參與者將知道有總共6千7百萬的四個投標，從100.01至100.00，且有總額8千5百萬的五個出價，從100.02至100.03+。這與單個的隊列投標-出價狀態-其中只有總額2百萬的在100.01的兩個投標和在100.02的總額1千5百萬的兩個出價形成對比。
一種替換實施例可采用不向所有參與者公布所有價格和規模的邏輯(未顯示)。在此情況下，系統邏輯控制次級層次并購買和銷售分配。
QUAD 7A100.01 2 100.02 15
具有價格改善的“升起”狀態的邏輯，通過使參與者能夠在初始了一個價格改善時參與該價格改善，而鼓勵參與者揭示它們的交易意圖，即使偏離了最佳價格。例如，價格改善將通過成為偏離100.01-0.2的最好市場價格，而附在一個參與者上。通過揭示這種意圖，進取者獲得了在與該價格余量相關的量的執行期間的潛在價格改善的第一優先級。價格等級通過使在價格改善交易初始時產生的購買者或銷售者盈余能夠在參與者之間得到分配，而為購買提供了在比100.01-.02的最好市場的更好價格下進行購買和銷售的機會。
初始該價格改善交易的進取者，通過允許相對的交易者根據情況而以更高或更低的價格進行購買或銷售，而被授予了保護。這是通過一種系統邏輯而實現的-該邏輯量度該盈余并在交易者和相對交易者之間分配所有可獲得的盈余。通過允許一或兩方的交易能夠以比它們各自揭示的意圖更好的價格執行交易，進取和/或被動交易者得到了好處。系統通過產生更大的流動性，而使市場獲得好處，從而改善了投標者和出價者的揭示意圖、增大了市場的深度、允許多價格交易、并形成了替換傭金的基礎。
一旦交易開始，狀態序列按照單個價格交易的邏輯而進行。例如，給定價格改善投標-出價狀態的實現，如QUAD 7A所示，一個新的銷售者成為了具有銷售9千萬至99.31的命令的一個進取者。為了改善該銷售者在可獲得的“最佳價格”進行銷售的能力，其優先級根據價格和時間或由其包括的量度或而得到排列的獲得還包括規模的第一最佳投標者，被給予了在已經命中了6千7百萬之后以改善的價格購買額外的量的機會，即在100.01銷售2千萬，在100.00+銷售2千萬，且在100.00銷售4千5百萬。通過希望在低至99.31銷售總共9千萬，銷售者已經執行了第一個6千7百萬并已經“意圖”再銷售2千3百萬。第一最佳投標者現在能夠在一個改善的價格執行更多。改善的水平分布在投標的價格與99.31的保留價格之間。如果所有其余的交易都在購買者2001與99.31銷售者之間進行，則在100.00處的23命中的價格改善交易得到完成。在此，購買者2001通過許諾在其100.01的投標水平再購買2千3百萬，而保持了其優先權。然而，實際的交易價格是100.00，為購買者提供了.01(一個百分點的1/32)的價格改善并還給銷售者提供了在其保留價格99.31上的類似量的.01的價格改善。
該系統邏輯已經把交易盈余在交易的進取者和被動方之間進行了分攤，從而使雙方都得到好處。系統邏輯還能夠把盈余分配到替換邏輯中，例如向進取者提供2/3或所有盈余提供給進取者，或不向進取者提供盈余。該分配機制還能夠根據交易的規模或其他顧客組或交易特性而動態地改變。該系統使三個交易序列閃爍，即2@100.01，20@100.00+，68@100.00，包括表示該序列是一組價格改善交易的一個高亮表示符。或者，在平均價格的總共交易可得到顯示。在交易結束時，系統邏輯把控制返回還至投標-出價狀態。
在價格改善處理之下，有單獨的機制以在不同的價格水平提出并顯示多個投標-出價。第一種選擇是除去所有的市場投標-出價，即所有更低的出價都不被顯示。第二種選擇提供給投標者其更低的投標是否被留在顯示器上的選擇，或者當被更好的價格所蓋過時被除去。第三種選擇是確認所有投標都處于屏幕上的處理-即使當它們被蓋過時。這形成了一個“直到取消都有效”的出價。另一種選擇使得參與者能夠在系統控制參數下個性化它們的投標和出價。
價格改善處理還允許優先級保留的交易，調用“何時”狀態。這種“何時”狀態當一個非優先級參與者起始或響應了一個交易命令時發生。在此情況下，系統邏輯觸發“何時”狀態，且這允許優先級投標者，例如被動市場方的第一最佳價格調解并控制交易。一個定時器控制在“何時”狀態下給予優先級投標者決定是否進行調解的時間，原來的購買者(其交易命令起始了“何時”狀態)被置于優先級投標者剛好之后，且其他非優先級購買者被置于第一進取者之后的序列中。然而，如果優先級投標者不調解，邏輯把交易轉到購買者的等級列表，且交易移到“升起”或“降下”狀態，以被完成。通過調解，第一最佳投標者通過在“何時買下”交易中匹配最佳價格，而保持了優先級。
在此，通過起始一個價格改善，被視頻屬性所強調的命中是用于比在價格改善所能夠得到的投標或出價的層次號上顯示的規模大的規模的。
為了為價格改善提供更大和更分散的機會，并保護價格改善進取者，在獨占時間中接收的所有購買和銷售定單都被排列等級并被匹配，以提供最大量的價格保護給價格改善進取者。由于投標和出價的多層次，第一最佳投標者/出價者將保持優先級-即使他/她以他/她的價格進行響應，或者，如果需要，比賽該最佳“何時買下/命中”價格。
如QUAD 7B所示，參與者CUST 2008通過許諾以多至99.31的價格銷售9千萬，而通過起始一個價格改善交易而變成進取者。在獨占時間中，參與者CUST 2001許諾以100.01再購買5百萬，參與者CUST2009許諾以100.01+購買2千萬。CUST 3001隨后不匹配100.01+的購買價格。
QUAD 7B100.01 to.00 命中 67
CUST 2001通過是原來的最佳投標者而具有對參與者CUST 2002和2009的優先權，并許諾以他/她的原來的價格作更多的購買。在獨占時間結束時，以顯示的最佳購買匹配了所要銷售的2千3百萬中的2千萬，因而2千萬在2009被銷售。其余的3百萬被賣給了參與者CUST 2001。通過不匹配100.01+價格，CUST 2001只獲得了剩余的3百萬。通過保持價格和時間優先級，價格改善被獲得且進取者得到保護。這些交易在QUAD 7C中得到顯示。
QUAD 7C100.00X45.00+X23 .01X22命中
參與者在價格改善交易期間與系統邏輯的相互作用，預見了參與者的輸入。各種輸入裝置可被采用，如圖12所示的專用鍵盤所示例性表示的。該鍵盤被裝在專用LCD鍵之外，它功能和顯示與交易處理器的狀態直接聯系。該鍵盤具有兩個各有5個LCD鍵的縱向列和一個7個LCD鍵的水平行。該水平行的LCD鍵將動態地顯示可在投標方和出價方雙方獲得的三個不同的價格水平。該行將被稱為“價格行”。這種顯示將隨著交易處理器中的價格改變而實時更新。該行中的中央鍵將顯示一個價格增量值。最適當的增量值將由交易處理器根據最佳和最差市場之間的價差的范圍來確定。這種增量值還將隨著價格改變而被實時更新。這些投標價格將按照最佳至最差的順序從中央鍵向著鍵盤的左邊行進。當不同的價格水平出現在價格改善投標-出價狀態下時，它們被顯示在價格行。為了便利數據輸入和對市場作出迅速的反應，參與者只需要按下這些LCD鍵之一即可選擇其希望進行交易的價格水平。在選擇了價格之后，參與者愿意選擇由縱向行的LCD鍵所代表的操作鍵之一。如果該參與者希望在出現在市場中該點的價格之下或之上進行交易，該參與者可以用增量鍵來表示他/她希望向上的下偏離多遠。
前述鍵盤設置的功能，能夠在若干替換實施例中得到實現。例如，輸入命令可被設置在一個觸摸屏、觸摸墊傳感器(例如“鼠標器”)上。其他用于輸入命令的方式包括語音命令、語音激活導航，且現有技術中其他的“定位”裝置可被替換采用。術語鍵表示包括命令或數據輸入觸發裝置，即一個裝置或開關-它在被激活時實現了一種具體的任務。
與在此討論的五種狀態相關的邏輯，在圖11中以表的形式得到了概括。前述系統設計的特征顯著增大了效率并減小了定單的錯誤。
投標、出價和交易的經常是激動的環境，以及命令在圖3所示的優選描述的鍵臺上的輸入，以及參與者的改變他們的想法的人為因素，都導致了交易被錯誤進行的可能性。更具體地說，錯誤可以由于不正確的系統輸入、參與者之間的通信錯誤等等而產生。這些錯誤經常迫使一個“主”參與者進入交易中的非本意的位置。
本發明優選地提供了使參與者有效地“撤消”一個交易的方式，或是通過取消一個未決的定單，或是返回到交易狀態期間的執行。如圖3所示，該鍵臺提供了“取消”、“完成”、以及“撤消”鍵，以便于這種處理。當系統處于一種具體的狀態時這些鍵的功能被描述如下，應該理解的是，給予這些鍵的名稱是任意的，且任何輸入裝置均可被用于實現所希望的操作。
在投標-出價狀態下，“取消”命令用于借助這種鍵輸入而從一或多個證券中除去制造者的已有的市場。
在“何時”狀態下，“取消”用于只在沒有與其相反的未決的活躍“購買”或“銷售”定單時才除去一個制造者的市場。另外，“完成”用于在定單被匹配之前從交易列表中除去一個潛在進取者以及交易參與者。
在“降下”狀態，“取消”用于除去所有剩余的被動制造者的市場。“完成”執行與“取消”相同的功能，并使得“降下”狀態下的被動交易參與者從交易列表中除去他們自己，從而在系統有機會執行他許諾的規模之前有效地除去它們。“撤消”用于“收回”交易并在初始交易之后的一個預定時間里已經被執行的情況下減小顯示給參與者的規模。另外，“撤消”功能成比例地減小所有被動制造者的交易量。對一個預定的時期的限制，阻止了參與者利用這種正確功能而獲得不公平的貨物處。類似地，如果只有一個交易者參與該交易，則撤消功能使使該交易者加入所希望被撤消的規模的相對方。撤消功能可在任何時間由任何參與者-不論是主動方還是被動方的參與者-所啟動；系統應用控制邏輯以保持這種交易協議的公平。
在“升起”狀態期間，一個參與者能夠利用“完成”功能來把他/她從主動方或被動方的參與者中除去，或者同時從兩方的參與者中除去，而不論已經交易或請求的規模如何。因此，“完成”功能邏輯地把參與者從交易中除去。撤消功能還能夠收回交易-只要第一個主動的交易者已經在該交易之后的一個預定時期中執行了這種功能。如果撤消功能在該預定時期中未被啟動，則交易者進入隊列以立即在相對方進行購買或銷售。優選地，交易者把置于該列表的頂部，從而使撤消功能能夠被立即有效地啟動，只要有一個相對交易者。更具體地說，第一主動和被動交易者的權利將得到維護，以保證公平。
雖然為了說明的目的而詳細描述了本發明，應該理解的是，這樣的細節只是為了了這種說明的目的的，且在不脫離本發明的精神和范圍的情況下，本領域的技術人員可以進行各種改變，且本發明的精神和范圍只由權利要求書限定。
權利要求
1.一種與一個數據處理系統相結合地實施用于辦理選定物品的購買和銷售的結構化交易環境的交易系統，具有一組預定的特性，其中所述數據處理系統由代表所述物品的一個或多個顧客的多個經紀人所操作，并且所述經紀人將所述顧客集合到一個特定通信平臺中，以允許交換與有關所述物品的出價和投標相關的位置，所述交易系統包括多個工作站，每個工作站包括一個顯示裝置，用于向經紀人或交易者展示關于與被交易的所述物品有關的未決市場條件以及參與的顧客就所述物品而言所采取的選定位置的信息，以及一個專門設計的鍵臺，其包括多個交易執行鍵，所述鍵被編程以便各自被分配給特定的交易安全；一個中央服務器，其通過一個通信裝置連接到所述工作站并且被編程為支持預定的交易控制邏輯，其中所述交易控制邏輯包括交易序列協議，所述交易序列協議用于以預定方式實施來自所述顧客的交易命令，其對應于多個交易特定狀態的發展，所述多個交易特定狀態限定了各種交易者參與交易活動的能力；以及一個通信裝置，用于根據所述交易控制邏輯將市場信息分發到所述多個工作站。
2.根據權利要求1所述的交易系統，其中所述協議由一個存儲的程序確定，該程序包括一個邏輯結構，該結構限定了一個顧客變成一個交易者的條件和其他顧客可參與一個交易的條件。
3.根據權利要求1的交易系統，其中所述交易命令包括投標、出價、命中和提起。
4.根據權利要求1的交易系統，其中所述交易狀態包括一種投標/出價狀態和一種“升起”狀態。
5.根據權利要求1的交易系統，其中所述交易狀態進一步包括一種“何時”狀態。
6.根據權利要求1的交易系統，其中所述交易狀態進一步包括一種“第二次查看”狀態。
7.根據權利要求1的交易系統，其中所述交易狀態進一步包括一種“降下”狀態。
8.根據權利要求1的交易系統，其中所述顯示器提供對市場的投標方和出價方的展示。
9.根據權利要求8的交易系統，其中所述顯示器還包括有關未結清的投標和/或出價的規模的信息。
10.根據權利要求8的交易系統，其中所述顯示器進一步提供了組織成組的顧客隊列，其對應于他們各自在市場的投標或出價方的參與。
11.根據權利要求10的交易系統，其中所述隊列是根據進入時間排列的。
12.根據權利要求11的交易系統，其中所述隊列順序進一步基于依據價格的進入質量。
13.根據權利要求12的交易系統，其中所述顯示器提供有關交易者進入命中或提起的信息。
14.一種由多個交易者使用的計算機交易系統，其中每個交易者操作一種用于數據輸入的專門設計的鍵臺并從一個顯示器接收有關市場條件的信息，所述系統包括一個數據處理器，它具有相關數據存儲裝置，用于提供建立參與者之間的交易層級結構的交易協議；交易命令輸入裝置，其包括所述專門設計的鍵臺，其中所述鍵臺包括多個交易執行鍵，所述鍵分別被分配給可用于交易的特定安全；顯示裝置，用于呈現交易信息簡檔，其中所述交易簡檔包括在選定的價格點和規模的未決的出價和投標。
15.根據權利要求14的交易系統，其中所述輸入裝置提供了用于交易取消命令的單鍵輸入。
16.根據權利要求14的交易系統，其中所述數據處理器提供了一種投標/出價狀態，其中顧客的價格和規模被顯示在所述顯示裝置上。
17.根據權利要求16的交易系統，其中所述投標/出價狀態由顧客輸入的命中或提起命令而終止。
18.根據權利要求16的交易系統，其中所述投標/出價狀態被一個新的顧客輸入的命中或提起轉到一個“何時”狀態。
19.根據權利要求14的交易系統，其中所述顯示裝置展示有關交易業務和顧客訪問的信息，其取決于系統的交易狀態。
20.一種在分布式工作站計算機系統上實施的金融工具交易的計算機實施的方法，所述分布式工作站計算機系統包括多個工作站，每個工作站包括一個專門設計的鍵臺，其包括多個交易執行鍵，所述鍵被編程以便分別被分配給可用于交易的特定的安全，其中所述系統提供描述交易者訪問的預定交易協議，所述方法包括以下步驟a.提供一種投標/出價系統狀態，其中顧客通過以輸入投標、出價、價格和量信息的形式提供信息而進行參與；b.幾乎實時地將所述信息分發到所述多個工作站。c.接收來自所述顧客的、由各個工作站的各個交易執行鍵響應于顯示在所述工作站上的未決投標/出價而生成的命中和/或提起；d.進入交易狀態，在該交易狀態中以單個價格完成交易；e.在所述交易狀態中的一個預定終止事件之后返回所述投標/出價狀態；f.跟蹤和輸出來自所述交易狀態的完成的交易。
21.根據權利要求20的計算機實施的方法，其中所述交易狀態進一步被描述成一個“降下”和“升起”狀態。
22.根據權利要求21的計算機實施的方法，其中所述“升起”狀態是由命中或提起了所有未決的規模的單個顧客產生的。
23.根據權利要求22的計算機實施的方法，其中所述“降下”狀態是命中或提起了小于所述未決規模的全部的顧客產生的。
24.根據權利要求20的計算機實施的方法，其中所述交易協議以控制所述計算機系統的編程邏輯進行編碼。
全文摘要
一種數據處理系統，用于實施基于拍賣的、諸如固定收入證券的專門物品的交易的業務管理。該數據處理系統提供了高度結構化的交易協議，該協議通過一系列的交易范例而得到實施。用戶工作站(10)與一個中央服務器(20)相鏈接，該服務器包括控制軟件。對交易活動的訪問是在通信服務器(30)和遠程服務器(40)實現的。根據該協議，根據系統的交易狀態，投標和出價可被輸入該系統、或被結算、或者參與者被給予了回顧它們的投標和出價的機會。該協議改善了交易效率，對市場制造者給予了回報，并把市場機會公平地分配給系統用戶。
文檔編號G06Q30/08GK1897029SQ20051013414
公開日2007年1月17日 申請日期1999年11月5日 優先權日1998年12月18日
發明者霍華德·路特尼克, 斯圖爾特·A·弗雷澤, 比約·保羅 申請人:康托菲茨格雷德有限合伙公司, Cfph有限責任公司