專利名稱：用于改進交易衍生契約及其組合的方法和裝置的制作方法
技術領域：
本發明涉及自動交易系統，以及更具體地說，涉及為交易衍生契約而設計的自動交易所。
背景技術：
在一些交易所中，交易所謂的衍生契約。衍生契約是從底層契約衍生的契約。底層契約能是例如股票、債券、或商品契約。底層契約在一些情況下，本身也能是衍生契約。衍生契約的價格由底層契約的價格而定。衍生契約的例子包括不同類型的期權契約和期貨契約。
在期貨契約的情況下，在期貨契約和底層契約的價格間有直接關聯。因此，如果例如特定股票的價格增加1美元，將那個將特定股票作為底層契約的期貨契約的價格也將增加1美元。
然而，這種直接關聯對大多數類型的衍生契約無效。例如，期權的價格可以由作為因子*(底層價格的變化)的底層價格而定，其中該因子處于用于買入期權的零和1間以及用于賣出期權的零和-1之間。這意味著如果底層契約的價格增加1美元，買入期權的價格將總是增加至多1美元。該因子通常稱為delta或delta值。
在市場上，有幾種交易方(trader party)。一種特殊的交易方是做市商。市場參與者不得不向市場提供在市場中交易的一種或幾種票據(instrument)的價格。做市商通過獲得其買入和賣出價格間的小的價差從交易中獲利。做市商不希望它交易的任何票據中有風險。然而，如果做市商向市場提供衍生契約中的價格以及別人對那些價格進行交易，做市商將處于所謂未結頭寸。這意味著如果底層契約的價格改變，做市商將損失或賺錢。由于做市商任務是提供市場流動性而不冒票據風險，因此，從做市商的觀點看，風險是不期望的。
未結衍生頭寸的最大短期風險是底層價格將改變，從而使得衍生契約價格改變的風險。為減小該風險，做市商能買入底層契約以便抵消該未結頭寸。做市商必須買入的底層票據的契約的數量由當前delta/delta值而定。
因此，如果例如delta值為0.5，做市商必須交易用于每個衍生契約的0.5底層契約以便對沖由衍生契約交易產生的未結頭寸。當然，其他市場參與者也會對交易感興趣，但不記帳未結頭寸。當用這種方式對沖衍生頭寸時，交易被說成是delta中立(delta neutral)。
衍生契約的價格可以不僅由底層契約而定。例如，期權的價格也由底層契約的波動性而定。因此，如果delta對沖期權契約，較少地將頭寸暴露給底層價格改變，因此，相對更依賴于底層波動性。這是交易期權契約的通用方式。根據delta值，對沖未結delta頭寸。這也稱為投保期權。這當然適用于買入和賣出期權以及更復雜的期權契約或期權契約的組合。
今天，在電話上或通過電話和電子系統一起完成在delta保值未結衍生頭寸中所需的交易。當在兩個或多個地方執行交易時，總是有所謂的執行風險。這意味著市場參與者假定他/她能執行部分交易以及相應地對其定價。當完成交易時，參與者可以不能以執行第一定單時設定的價格對沖未結頭寸，因為在一個市場中的價格和/或數量已經改變。這通常稱為執行風險或流動性風險。
此外，在許多自動交易系統中，通常可以設置安全性的組合，但今天這些僅限于自然數的組合。例如，組合AB，賣出1個A以及買入1個B，或CD組合，賣出2個C以及買入1個D。這些比率在今天是固定的并且通常用于諸如跨式組合、勒式組合、時間價差等等的策略。
然而，這些現有的組合將不滿足希望delta對沖頭寸的人的需要，這是因為期權契約的delta隨底層契約的價格變化。
在單個票據的市場中，組合定單通常產生衍生定單。例如，有人會希望賣出特定期貨以及購買從那個特定期貨衍生的買入期權。當在即期貨或期權中，存在用于一個契約的價格時，通過自動交易系統，在組合契約的另一契約中產生衍生定單。根據在由自動交易所利用的匹配單元中的處理能力，這一過程非常需要。這是不可取的，因為匹配單元的處理能力通常成為傳統的自動交易系統中的瓶頸。
發明內容
本發明的目的是提供一種方法和系統，其中能使用非常小的處理能力執行對沖衍生定單的交易。
本發明的另一目的是提供能用對進入這種交易的交易方來說很小的執行風險交易對沖衍生定單的方法和系統。
在以由交易中的當事人了解的價格，保證交易的雙方的系統和方法中獲得這些目的和其他目的。這是通過創建在自動交易系統中的匹配中使用的單獨的虛擬票據來實現的。用這種方式創建的虛擬票據能被稱為對沖衍生票據。
然后最好與對沖衍生票據一起顯示參考票據，即交易期權和其他衍生契約的票據。與價格一起提出參考票據，即底層契約。另外，可以或不可以在列出虛擬對沖衍生契約的交易所上交易參考票據，如在此所述。如果不可以，能提供從給出實時時間價格的執行點供給的價格。
因此，如果當事人，例如做市商希望進入交易而不將其暴露給執行風險，如上所述，當事人可以換作在虛擬對沖衍生票據中交易。例如，如果當事人想交易期權契約同時在以期權契約為基礎的契約中執行相應的交易，即，稱為有抵期權的交易，寧可進入對應于有抵期權的虛擬對沖衍生契約中的交易。
然后，該系統執行下述步驟。當在系統的匹配過程中，與虛擬對沖衍生票據中的交易匹配時，將該匹配報告給后續交易捕獲模塊，其中對應不同虛擬對沖衍生契約形成參考票據。在交易捕獲模塊中形成的交易不需要匹配，因為能從與虛擬對沖衍生契約有關的信息中推斷出契約的數量和價格。
典型地，來自接收匹配對沖衍生契約的交易捕獲模塊的輸出將是衍生契約中的一個交易和以衍生契約為基礎的票據中的一個交易。當然可以形成隱含多于兩個同時交易的虛擬衍生契約，如果那是在一些點所期望的話。
因此，在自動交易系統的匹配模塊中能發生虛擬對沖衍生契約的匹配。在形成組合交易的系統的單個模塊中，隨后能捕獲交易。隨后將實際衍生契約和底層票據中的契約的所有單傳送到清算/結算以及或者其他處理。
現在，將通過非限制的例子以及參考附圖，更詳細地描述本發明，其中圖1是計算機化的自動交易系統的一般視圖。
圖2是示例說明用在圖1的系統中的示例性圖形用戶界面的屏面截圖。
圖3是示例說明當處理定單時，在圖1的系統中執行的不同步驟的流程圖。
具體實施例方式
在圖1中，示出了自動交易系統100的一般視圖。系統100包括多個遠程終端101，均連接到包括由計算機處理器109和相關定貨薄(存儲器)111組成的匹配單元的中央計算機服務器系統103。中央計算機服務器103加載適當的軟件，諸如由OM Technology AB，Sweden出售的CLICK TM軟件，并形成具有傳統的自動交易所的所有特征和功能性的自動交易所。將遠程終端101設計成將數據發送到中央計算機服務器103以及從其接收數據。進一步將終端101設計成提供用于投資者，諸如做市商公司等等的界面，包括在自動交易所處的組合契約的交易契約。在中央計算機服務器中，由設計成用于這種任務的單元105執行在這種系統中輸入的定單的匹配。系統103進一步包括交易捕獲模塊107。模塊107負責執行諸如接收并在指定數據庫中注冊交易并響應與停止交易有關的請求的任務。同時，如果需要取消/更改交易，這通常在交易捕獲模塊中執行。系統103也可以鏈接到其他相關系統，諸如頭寸保持系統113。
圖1中系統的定貨薄111被進一步設計成處理除傳統的金融票據外，用在自動交易系統的匹配中的單獨的虛擬票據。特別地，提供具有參考票據的用于交易對沖衍生契約的一組虛擬票據。用這種方式產生的虛擬票據被稱為對沖衍生票據，以及包括例如有抵期權。
然后最好與對沖衍生契約票據一起顯示參考票據，即交易期權的票據。在圖2中，顯示了在IBM中有抵期權的示例性屏面截圖。圖2中的頂行從左到右顯示-交易的票據，在這種情況下，IBM中的賣出期權具有在12月截止的日期和$5.50的定約價-為有抵期權計算的delta值，在這種情況下為0.79
-最高出價，在這種情況下為$1.63以及-最高報價，在這種情況下為$1.65。
下一行顯示其他類似的契約，均具有IBM股票作為底層參考票據。與價格一起提出參考票據，即底層契約，見下行。另外，參考票據可以或不可以在交易虛擬衍生契約的特定交易所交易。如果不可以，可以提供從給出實時價格的執行點供給的價格。
在圖3中，示出了示例說明根據本發明的優選實施例，在圖1的系統中執行的步驟的流程圖。
首先，如上所述，第一交易商A輸入定單以便賣出虛擬對沖衍生契約。例如，定單是賣出特殊買入期權契約的100個契約以及同時，通過買入相應數量的底層契約抵消那些期權契約以便以特定價格進行交易delta中立。然后，將賣出定單傳送到中央匹配系統，其中它是接收步驟301。
接著，第二交易商B輸入定單以便購買相應的契約，匹配由交易商A輸入的賣出定單。然后，將購買定單傳送到中央匹配系統。在步驟303，由該系統接收該定單。
然后將從第一和第二交易商傳送的定單傳送到用于匹配的中央系統的匹配單元。在這種情況下，在步驟301和303中接收的定單進行匹配。如果不直接匹配，根據定單的類型，可以將定單存儲在用于相對于期貨定單的期貨匹配的系統的定單薄中或刪除。
步驟305，只要在匹配單元中匹配，步驟307，將匹配的結果轉發到另一實體，交易捕獲模塊。接著，在步驟309，交易捕獲模塊將虛擬對沖衍生契約轉換成其暗示的交易，以及捕獲那些暗示的交易。在該例子中，虛擬對沖衍生契約中的交易將暗示兩個交易一起，包括四個單。交易商A將賣出100期權契約以及買入以期權為基礎的契約的X契約(參考票據)，其中當交易匹配時，X將由當前delta值而定。交易商B所做的正好相反。即，交易B將買入100期權契約以及賣出底層契約的X契約。
接著，步驟311，從交易捕獲系統輸出單并轉發到頭寸保持系統。步驟213，在頭寸保持系統中，當天期間由不同當事人所獲得的頭寸的凈額交易(netting)會發生。然后，步驟215，將頭寸或凈頭寸輸出，用于隨后的結算和可能其他處理。
因此，衍生票據契約的數量將由所交易的大小而定以及參考票據中的量將由特定公式而定。特別地，在所交易的衍生票據是有抵期權契約的情況下，使用公式(衍生有抵期權票據的大小)*(delta值)*(額定參考契約)/(額定衍生有抵期權票據)。
最好以獨立的方式由系統顯示虛擬對沖衍生票據的價格。例如，如果以23交易該單，交易將以價格23執行。參考票據價格將最好在交易時顯示。
如果在特殊交易所上不交易參考票據，假定能將中止交易報告到交易參考票據的交易所，則能進行處理。將由參考票據對沖的期權或其他衍生票據不得不具有由交易所提供的特定的delta值，以便計算在參考票據中將交易的量。
由交易所或第三方提供者計算delta值。第三方提供者最好能是已經根據已知公式，計算過用于期權的delta值的賣主。
想根據上述交易對沖交易的市場參與者可以計算不同于由交易商顯示的delta的delta。然而，這不是問題，因為顯示該delta并使其公開。如果市場參與者計算其不同，會是很好的機會來在虛擬衍生票據中實際交易。用在交易中的所有信息可以由交易所獲得，delta值、參考契約的價格以及所交易的虛擬衍生票據的價格。虛擬衍生票據當然能是安全性的組合。
由于僅對虛擬衍生票據本身執行實際交易，在此所述的匹配處理將非常有效。因此，在匹配處理中，僅匹配虛擬衍生票據本身。因此，不需要計算用于衍生契約的價格以及不需要由匹配單元的處理器執行復雜的delta值計算。相反，在交易捕獲的稍后階段，即，在匹配后但完成交易并經過清算前，交易與交易有關的參考票據。
如果在匹配過程中，同時匹配參考票據，這將顯著地降低匹配處理的性能，因為用在匹配中的處理器將不得不進行與每個交易有關的繁重的計算。同時，在電子交易系統中，匹配過程通常是有關性能的一個瓶頸。
在沒有有關參考票據的可用價格時的情況下，將最好執行用于虛擬衍生票據本身的交易，但沒有交易捕獲廣播以及有關交易的信息。這是因為在能執行總的交易前，必須具有有關參考票據的價格。當將參考契約報告給另一交易所時，這特別重要。通常存在用于從市場價格到所報告的終止交易可偏差多少價格的規則。因此，不執行交易通常至關重要。
此外，delta值將隨參考票據價格改變而改變。為確保當delta值和參考價格改變時不執行交易，最好暫停作為虛擬衍生票據交易的所有票據。當執行更新時，也將停止所有虛擬衍生票據定單。這是因為在更新前為虛擬衍生票據設置的價格在改變后幾乎肯定被更新。如果沒有停止，市場參與者在他/她能將價格調整到新的環境前可能交易他/她的定單，從而經受風險，而這是不期望的。
在此所述的方法和系統也能用于交易許多不同類型的虛擬衍生契約，特別是對沖衍生契約諸如有抵期權和有抵期貨契約。
權利要求
1.一種在自動交易所中同時交易衍生契約和/或其組合以及底層票據中的契約的方法，所述系統包括匹配模塊和交易捕獲模塊，所述方法包括步驟-形成和顯示虛擬衍生契約和/或其組合，所述虛擬衍生契約暗示在衍生契約和它的底層票據中的同時交易，-接收所述虛擬衍生契約中的出價和報價，-在匹配模塊中匹配所述虛擬衍生契約和/或其組合中的出價和報價，-將與匹配交易有關的數據轉發到交易捕獲模塊，其中，當在虛擬期權/期貨契約和/或其組合中有匹配時，根據與來自虛擬衍生契約有關的的數據，形成組合交易，衍生契約中的一個交易和其底層票據中的一個交易。
2.如權利要求1所述的方法，其特征在于，用與虛擬衍生契約相同的視圖顯示底層契約的價格和/或delta值。
3.如權利要求1或2所述的方法，進一步包括當在列出虛擬衍生契約的交易上未交易底層契約時，從外部執行點提供底層契約中的價格供給。
4.如權利要求1至3的任何一個所述的方法，其特征在于，虛擬衍生契約對應于有抵期權契約。
5.如權利要求4所述的方法，其特征在于，在底層票據中交易的契約的數量計算為(虛擬有抵期權票據的大小)*(delta值)*(額定參考契約)/(額定虛擬有抵期權票據)。
6.一種用于同時交易衍生契約和/或其組合以及底層票據中的契約的自動交易系統，所述系統包括匹配模塊和交易捕獲模塊，包括-用于形成和顯示虛擬衍生契約和/或其組合的裝置，所述虛擬衍生契約暗示在衍生契約和它的底層票據中的同時交易，-用于接收所述虛擬衍生契約中的出價和報價的裝置，-用于在匹配模塊中匹配所述虛擬衍生契約和/或其組合中的出價和報價的裝置，以及-用于將與匹配交易有關的數據轉發到交易捕獲模塊的裝置，其中，當在虛擬期權/期貨契約和/或其組合中有匹配時，根據與來自虛擬衍生契約有關的的數據，形成組合交易，衍生契約中的一個交易和其底層票據中的一個交易。
7.如權利要求6所述的系統，其特征在于，用與虛擬衍生契約相同的視圖顯示底層契約的價格和/或delta值。
8.如權利要求6或7所述的系統，進一步包括用于從外部執行點提供底層契約中的價格供給的裝置。
9.如權利要求6至8的任何一個所述的系統，其特征在于，虛擬衍生契約對應于有抵期權契約。
10.如權利要求9所述的方法，包括用于將在底層票據中交易的契約的數量計算為(虛擬有抵期權票據的大小)*(delta值)*(額定參考契約)/(額定虛擬有抵期權票據)的裝置。
11.一種交易系統，所述系統包括多個遠程輸入端，用于輸入將由交易系統匹配的、暗示同時執行衍生契約和以所述衍生契約為基礎的契約(虛擬衍生契約)的金融票據中的出價和報價，所述遠程終端鏈接到駐有(host)所述輸入的出價和報價的自動匹配處理的中央計算機服務器，所述系統進一步包括交易捕獲模塊，用來接收從與為所述虛擬衍生契約給出的所匹配的出價和報價有關的匹配處理輸出的數據，所述交易捕獲模塊被編程為根據由匹配處理匹配的特定虛擬衍生契約的說明，捕獲衍生契約中和以衍生契約為基礎的契約中的交易。
12.一種計算機程序產品，存儲計算機程序，當在計算機上執行它時，執行下述步驟-形成和顯示虛擬衍生契約和/或其組合，所述虛擬衍生契約暗示在衍生契約和它的底層票據中的同時交易，-接收所述虛擬衍生契約中的出價和報價，-匹配虛擬衍生契約和/或其組合中的出價和報價，將與匹配交易有關的數據轉發到交易捕獲模塊，其中，當在虛擬期權/期貨契約和/或其組合中有匹配時，根據與來自虛擬衍生契約有關的的數據，形成組合交易，衍生契約中的一個交易和其底層票據中的一個交易。
全文摘要
在自動交易系統中，單獨的虛擬衍生票據用在系統的匹配處理中。然后，最好與對沖衍生票據一起顯示參考票據，即交易的衍生契約的票據。與價格一起呈現參考票據，即底層契約。在自動交易系統的匹配模塊中，能發生虛擬對沖衍生契約的匹配。隨后，在系統的單獨模塊中捕獲交易，其中形成組合交易。當在系統的匹配處理中，匹配虛擬對沖衍生票據中的交易時，將匹配報告到隨后的交易捕獲模塊，其中，對應虛擬對沖衍生契約的不同交易形成參考票據。在交易捕獲模塊中形成的交易不需要匹配，因為交易數量和價格能從與虛擬對沖衍生契約有關的信息推導出。
文檔編號G06Q40/00GK1610916SQ02826617
公開日2005年4月27日 申請日期2002年10月22日 優先權日2001年11月1日
發明者J·倫德貝里, D·內吉施 申請人:歐睦技術公司